美亚光电：色选机龙头地位稳固 口腔CBCT保持快速增长

国产色选机行业龙头，业绩稳步增长。公司是一家专注于光电识别核心技术与产品研发的高新技术企业，主要产品包括人工智能色选机、高端医疗设备和X射线检测设备等，广泛应用于全球农产品加工、工业检测及医疗卫生等领域，色选机市场占有率多年保持世界领先。公司营业收入2014-2018年CAGR为17.02%;归母净利润2014-2018年CAGR为15.58%。2019年上半年，公司实现营业收入5.88亿元，同比增长19.57%，实现归母净利润2.07亿元，同比增长21.84%。从盈利来源来看，2018年色选机收入占比65.37%，毛利占比61.38%;口腔X射线CT诊断机收入占比29.93%，毛利占比32.45%;X射线异物检测机收入占比3.68%，毛利占比3.23%。目前，色选机和口腔X射线CT诊断机为公司的主要利润来源，其中高端医疗影像业务占比的快速提升意味着公司业务结构的持续优化。

色选机业务进入平稳发展阶段，公司引领行业技术进步。1)目前国内色选机普及率较高，得益于农产品产量的自然增长、色选品类的增加等因素，随着普及率不断提升，公司色选机业务已从高速发展阶段过渡到平稳发展阶段。2)公司1994年推出我国首台色选机，较国内竞争对手早十年进入该行业，并在此后二十余年不断创新发展，引领国产机行业技术进步。2019年，公司重磅推出全方位研发制造创新平台——MAGA(美亚先进性全球架构)，带来色选机研发、设计、生产、供应、服务全产业链全面变革。基于MAGA架构和未来5G通信技术研发制造的美亚光电2019款人工智能大米色选机“尊”、“臻”、“品”三大系列，在近20个城市巡回发布，并首次发布官方指导价，开行业之先河。目前公司色选机业务营收规模大、营收占比高，是公司最大的业务板块，在国内色选机市场份额占30%左右，处于龙头地位。

高端医疗影像市场潜力大，口腔CBCT(口腔X射线CT诊断机)出货量保持快速增长。1)我国牙医和口腔CBCT供给严重不足。医趋势预估中国口腔医疗器械产业的市场规模在300亿元左右，其中口腔CBCT约30亿元。口腔CBCT2018年增速为18.04%，未来行业增长潜力仍很大。随着普及度提升，口腔CBCT开始走向基层，渠道进一步下沉。2)公司口腔X射线CT诊断机推出以来，出货量和收入高速增长，出货量2013年仅61台，2018年超过1500台，口腔X射线CT诊断机收入2013-2018年CAGR为75.75%。2019年上半年，公司在华南口腔展和北京口腔展期间举办两场团购会收获967台订单，两场团购订单额超3亿元。同期，公司高端医疗影像设备实现销售收入1.93亿元，同比增长55.20%，占公司营收比重达32.92%，较去年同期提升7.56Pct，业务结构持续优化。公司高端医疗影像业务核心产品突出、产品梯队丰富、产品中高端化趋势明显，实现突破式发展，收入增长快、潜力大，是公司重点发展业务，将成为公司持续稳定增长的主要业绩增长点。

投资建议：我们预计公司2019-2021年的净利润分别为5.22/6.14/7.16亿元，EPS分别为0.77/0.91/1.06元，当前股价对应P/E分别为44/37/32倍。考虑色选机业务稳步增长，公司高端医疗影像业务实现突破式发展，销售收入快速增长，我们首次覆盖给予其“增持”投资评级。

中兴通讯与美亚光电签订5G战略合作协议

36氪获悉，近日，中兴通讯与美亚光电正式签署战略合作框架协议，中兴通讯方面称，双方将充分发挥各自领域的人才、技术及市场等资源优势，共同探索5G、云计算、大数据、人工智能等技术与分选行业的深度融合，携手构建5G智慧医疗行业示范标杆。中兴通讯还将充分利用在5G+智能制造领域的先进经验，支持美亚光电在MAGA智能工厂建设及运营方面的实践。

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