400G光通信模块研发生产项目可行性研究报告

1、项目基本情况

本项目是公司基于对光通信行业未来发展趋势和技术更新的判断基础上，对公司现有产品的丰富和发展，在现有10G/25G/40G/100G等高速光通信收发模块的基础上，研发、设计和制造400G光通信模块。本项目达产后，将为公司在400G光通信技术应用和产业化进程中创造先机，推动公司光通信模块产品的升级和整体研发水平的提升。本项目的研发和制造方向是大容量、小型化、低功耗、低成本的400G高速光通信模块。

本项目名称为400G光通信模块研发生产项目，本项目由公司全资子公司苏州旭创负责组织实施，实施地点位于苏州市工业园区霞胜路8号。项目建设内容包括厂房的改建和装修、研发和生产设备的购置等。

本项目总投资额约为44,083.60万元（不含建设期利息），其中项目建设投资35,082.00万元。公司将使用本次募集资金35,082.00万元用于该项目的建设，不足部分由公司自筹解决。本项目达产之后，公司将形成年产45万只400G光通信模块的研发、生产能力。

2、项目的背景

欧美和日本的光通讯行业发展历史悠久，具备一定的技术基础，国内生产企业起步较晚，缺乏生产制造的核心技术。目前国内厂商生产的高端产品相对较少，严重影响了我国在通信领域的竞争力。另外，目前在国内光通信的产品的传输速率较慢和相关产品的生产成本较高，我国光通信核心技术也相对薄弱，产业链大而不强，核心光器件芯片、材料、仪表、制造平台等领域与国外生产厂商相比存在一定的差距。

另外，未来几年，数据中心仍然将保持较高速度扩展。社会经济建设的科技需求越来越离不开高性能科技的设备支持，云计算中心的建设成为满足城市规划与城市管理、政务信息化服务、高性能计算、电子商务、物联网、数据挖掘、软件服务等多个领域科技应用需求的重要科技设备。当前，云计算中心主要面向大规模科学计算及工程计算应用，并在商业计算、互联网、电子政务、电子商务等领域拥有巨大发展潜力。就我国而言，作为潜力巨大的发展中国家，我国正处于急速发展的高峰期。无论是城市规划建设，还是信息化政务管理，均离不开高性能数据中心和云网络的支持。而数据中心和云网络又依靠着光通信手段进行高速信息传递，所以随着技术和设备的发展更新，相应的通信配套模块必然将成为市场上迫切的需求。

近年来随着互联网行业的发展，网络数据量快速增长，并由此带动了互联网公司和第三方数据服务公司加大对于数据中心建设的投资力度。数据中心流量剧增，刺激高数据量级光模块发展。

IEEE在2015年已经发布400G的初稿，并之后启动了400Gb/s光模块和器件等标准化工作，同时在2016-2017年正式发布了400G标准。以此同时，400G长距离传输使光通信又进入一个崭新的时代，光通信正从单载波调制相干探测向偏振复用的多载波多电平相位调制和阵列相干探测转变。光子集成和电子集成、ADC/DSP技术将是400G光通信模块以及系统商用化的关键。

随着以太网标准化的迫切需求，光并行化的要求将对光子集成技术产生巨大的推动作用。在未来2-3年内，400G电光OFDM相关的技术会逐渐成熟，虽然这些器件在成本和功耗方面离商用还有一定的距离，但是随着这些技术逐渐走向成熟以及相关标准的讨论和制定，400G系统商用的序幕也即将拉开。400G光模块产品的普及和商用将逐步加速落地实现。随着光通信行业的高速发展，公司正在主动适应市场的变化，通过自主技术研发，扩大企业现有产品架构，有效促进我国光通信模块技术的提升。

因此，随着光通信行业的高速发展，公司正在主动适应市场的变化，通过自主技术研发，扩大企业现有产品架构，有效促进我国光通信模块技术的提升。为了更好的融入光通信领域高端市场，公司决定将更高级别的产品进行研发和生产，公司提出400G光模块的研发和产业化生产符合市场发展趋势。同时，这也将有助于公司进一步适应通信领域产品的更新换代速率，为公司创造先导优势，在市场上抢占更多的市场份额，并且不断提高其在光通信领域的知名度和竞争力。

3、项目投资概算

本项目总投资额约44,083.60万元（不含建设期利息）。投资概算情况如下：

4、项目备案及其他相关手续进展情况。

本项目已取得相关主管部门的立项、环保批准文件，完成立项备案及环评批复手续。

5、投资项目的背景

（一）国家多项政策大力支持光通信行业发展

《国民经济和社会发展第十三个五年规划纲要》提出了“加快构建高速、移动、安全、泛在的新一代信息基础设施，推进信息网络技术广泛运用，形成万物互联、人机交互、天地一体的网络空间”。《“十三五”国家信息化规划》提出“制定网络强国战略工程实施纲要，以系统思维构建新一代网络技术体系、云计算体系、安全技术体系以及高端制造装备技术体系，协同攻关高端芯片、核心器件、光通信器件、操作系统、数据库系统、关键网络设备、高端服务器、安全防护产品等关键软硬件设备。”《“十三五”国家战略性新兴产业发展规划》要求构建网络强国基础设施，全面实现向全光网络跨越，加快推进城镇地区光网覆盖。国家出台系列政策支持信息网络技术的发展，促进了国内光通信网络的建设与升级。同时，构建更快捷的信息网络基础离不开光模块产品作为支撑。光通信行业的产业政策力度逐步加强，持续升级，政策效果日益显现，带动了光通信行业发展及其相关产品的需求不断增加。

总之，受益于《“十三五”规划纲要》、《“十三五”国家战略性新兴产业发展规划》、《中国制造2025》等产业政策的支持，我国光通信行业的市场容量快速增长。光通信模块是光通信传输系统的核心部件，随着各应用领域快速发展，以及光模块产品集成化、智能化的进一步提高，光模块产品在通信网络的建设中发挥的作用越来越大，其价值也越来越高。因此，处于光通信行业产业链上的光模块生产厂商将迎来新一轮市场机遇。

（二）光通信行业技术升级改造拉动了相关行业的发展

光通信应用领域的不断发展推动光通信技术的进步，带动了基础的传输网络更新与升级，对光传输设备的功能提出了更高要求。光模块是构建光通信系统与网络的重要组成部分，高速光传输设备、长距离光传输设备和受市场关注的智能光网络的发展、升级以及推广应用，都取决于光电子器件技术进步和产品更新换代的支持。因此，通信技术的更新与升级促使光模块行业不断发展进步。

（三）第五代移动通信网络（5G）技术的发展及相关新兴行业的发展对光模块产品的需求不断增长

全球通信产业已经进入新的大融合、大变革和大转型的发展时期。以新一代通信网络、云计算、物联网、智能电网等为代表的新一代信息技术，作为国家战略性新兴产业，正成为下一轮经济发展的重要推动力量。为了应对未来爆炸性的移动数据流量增长、海量的设备连接、不断涌现的各类新业务和应用场景，第五代移动通信系统应运而生，并渗透到未来社会的各个领域，便捷地实现人与万物的智能互联。

掘金光通信赛道——光模块

光模块是数据中心能运转下去的关键之一。随着国家“东数西算”战略的逐步落地，相比于光纤光缆的红海市场，光模块因其更新迭代速率超高而长期处于偏蓝海市场。

本文将分析光模块赛道是否有更大的成长空间，并挖掘头部企业的投资价值。本文的完整报告，请移步“华紫研究”微信公众号《掘金光通信赛道——光模块》。

东风已来，光模块要进入快车道 ？

中国是光模块市场中体量最大的国家，据CDCC不完全统计 ，2021年底中国现存数据中心机架数为500万架左右，过去一年新增机架数为85万架。往年国内数据中心机架数的年均增速约30%，而今年受东数西算工程影响，对比2021年疫情影响下的25%增速，因数据中心建设加速叠加经济下行压力，给予2022年机架保守估计增速30%至650万机架数，新增机架数150万 。

那么2022年新增的150万机架对于光模块市场而言是多大的新增市场呢？我们保守估计2022年新增数据中心的光模块需求量为6900万件 。根据全球云数据（GCI）预测，2022年400G光模块在市场中普及率为24%。

目前主流市场10G光模块为50元/个左右，40G光模块为170元左右，100G光模块的价格为300元左右，而400G光模块的批发价格为3500元以内，以上均以双模批发价计算（现货商询价）。所以可以计算2022年国内光模块市场的规模应大致为689亿元，这还是在没有计算800G光模块投入市场以及更高价格的单模光模块（用于长距离传输）的前提下得出的结果。

对于大型数据中心来说，光模块的核心器件淘汰率正在呈急速上升趋势，在2024年以后，800G及1.6T硅光模块将进入主流市场。而目前国内真正能封装800G及1.6T光模块的企业只有中际旭创（300308.SZ）以及新易盛（300502.SZ）两家，从产能和产量角度来看，他们是目前在行业内最具有规模及产品竞争力的，同时也是行业内毛利率最高的两家公司。

近年来，随着光通信行业的快速发展，光模块行业的竞争格局发生了深刻的变化：行业集中度进一步提高，头部企业占据主要资源 ；国际上主要的光通信模块生产商逐步将制造基地向以中国为代表的发展中国家转移，中国在光模块市场的统治力已经逐步展现出来了。目前中国光模块的市场占有率已经超过了全球的50%，且仍呈加剧上升趋势，随着头部光模块企业技术突破至800G及1.6T，在高端市场竞争力也在不断抬升 。

旭创、新易盛竞争力分析及财报对比

从全球前十的光模块厂商排名来看，新易盛在2020年暂排第九位，而中际旭创在近些年一直维持着全球市占率超过10%的地位，是全球销量第二的头部光模块公司。

未来光模块领域的竞争一定是研发层面的竞争，我们首先来对比两者研发投入的情况。中际旭创的研发投入金额年复合增长率为18.55%，而新易盛为27.21%，而在此前提下，中际旭创的研发投入占营业额比率越来越高，而新易盛却越来越低。

可以发现，新易盛的研发效率及成果转化率高于中际旭创，且研发人员占比规模更小，在利润率方面可能会更加有优势。2021年，新易盛高速率光模块、5G相关光模块、光器件、硅光模块、相干光模块等相关研发项目取得多项突破，800G光模块实现量产，在核心技术层面与中际旭创达到持平。

而从研发成果来看，二者皆具备了量产800G硅光模块的生产线。属于行业顶尖水平。目前国内唯一具有量产800G光模块能力的两家公司。

从营收及净利润增幅可以判断，中际旭创目前的业务规模陷入了滞胀，在2021年净利润增速更是低于预期，利润率仅略高于10%，在规模增速上，中际旭创作为行业龙头，其业绩爆发力已经跟不上新易盛的脚步。

而相比之下新易盛业务规模正处于高速增长期，其三年营收复合增长率高达58.1%，年均毛利率超过30%，三年复合净利润增幅高达174.52%。从损益表层面来看，新易盛在当下的投资价值远超过龙头中际旭创 。无论是从研发层面、成本控制层面还是收入增长层面来看，新易盛无疑是冉冉升起的一颗新星，随着市场快速扩张，在业内的规模优势也逐渐增大 。

若净利润增幅趋势不改，新易盛很可能在两年之内超过中际旭创成为光模块业内利润最高的企业。

公司估值

受益于东数西算工程，中际旭创及新易盛未来几年的营收大概率有正向影响，我们预测中际旭创2022-2024年EPS分别为1.41元、1.62元、1.85元，考虑到公司行业龙头地位，给予公司三年CAGR16.3%，以5月16日收盘市价计算对应PE分别为22.52X/19.60X/17.16X，给予公司目标PE30X，2022-2024年中际旭创的目标价位为42.3元、48.6元、55.5元。

目前新易盛的EPS为1.34元，给予新易盛年利润增幅30%的保守估计，我们预测新易盛2022-2024年EPS分别为1.74元、2.26元、2.94元，给予同行业龙头中际旭创的目标PE27X，2022-2024年新易盛的目标价位为47元、61元、79元。

总结

在蛋糕越来越大的前提下，越是高端化的光模块毛利率就越高，逐步形成产能优势和价格优势，占据更高的市场份额。中际旭创及新易盛是已经在光模块赛道万米长跑中的前一二名，并遥遥领先其余同行，中际旭创拥有更高的市场份额，而新易盛拥有超快的市场增速，二者最后谁能成为光模块之王，让我们拭目以待。

（以上图片除特别说明外，均来自于网络）

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作者：李博

分类：上市公司

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