掘金光通信赛道——光模块

光模块是数据中心能运转下去的关键之一。随着国家“东数西算”战略的逐步落地，相比于光纤光缆的红海市场，光模块因其更新迭代速率超高而长期处于偏蓝海市场。

本文将分析光模块赛道是否有更大的成长空间，并挖掘头部企业的投资价值。本文的完整报告，请移步“华紫研究”微信公众号《掘金光通信赛道——光模块》。

东风已来，光模块要进入快车道 ？

中国是光模块市场中体量最大的国家，据CDCC不完全统计 ，2021年底中国现存数据中心机架数为500万架左右，过去一年新增机架数为85万架。往年国内数据中心机架数的年均增速约30%，而今年受东数西算工程影响，对比2021年疫情影响下的25%增速，因数据中心建设加速叠加经济下行压力，给予2022年机架保守估计增速30%至650万机架数，新增机架数150万 。

那么2022年新增的150万机架对于光模块市场而言是多大的新增市场呢？我们保守估计2022年新增数据中心的光模块需求量为6900万件 。根据全球云数据（GCI）预测，2022年400G光模块在市场中普及率为24%。

目前主流市场10G光模块为50元/个左右，40G光模块为170元左右，100G光模块的价格为300元左右，而400G光模块的批发价格为3500元以内，以上均以双模批发价计算（现货商询价）。所以可以计算2022年国内光模块市场的规模应大致为689亿元，这还是在没有计算800G光模块投入市场以及更高价格的单模光模块（用于长距离传输）的前提下得出的结果。

对于大型数据中心来说，光模块的核心器件淘汰率正在呈急速上升趋势，在2024年以后，800G及1.6T硅光模块将进入主流市场。而目前国内真正能封装800G及1.6T光模块的企业只有中际旭创（300308.SZ）以及新易盛（300502.SZ）两家，从产能和产量角度来看，他们是目前在行业内最具有规模及产品竞争力的，同时也是行业内毛利率最高的两家公司。

近年来，随着光通信行业的快速发展，光模块行业的竞争格局发生了深刻的变化：行业集中度进一步提高，头部企业占据主要资源 ；国际上主要的光通信模块生产商逐步将制造基地向以中国为代表的发展中国家转移，中国在光模块市场的统治力已经逐步展现出来了。目前中国光模块的市场占有率已经超过了全球的50%，且仍呈加剧上升趋势，随着头部光模块企业技术突破至800G及1.6T，在高端市场竞争力也在不断抬升 。

旭创、新易盛竞争力分析及财报对比

从全球前十的光模块厂商排名来看，新易盛在2020年暂排第九位，而中际旭创在近些年一直维持着全球市占率超过10%的地位，是全球销量第二的头部光模块公司。

未来光模块领域的竞争一定是研发层面的竞争，我们首先来对比两者研发投入的情况。中际旭创的研发投入金额年复合增长率为18.55%，而新易盛为27.21%，而在此前提下，中际旭创的研发投入占营业额比率越来越高，而新易盛却越来越低。

可以发现，新易盛的研发效率及成果转化率高于中际旭创，且研发人员占比规模更小，在利润率方面可能会更加有优势。2021年，新易盛高速率光模块、5G相关光模块、光器件、硅光模块、相干光模块等相关研发项目取得多项突破，800G光模块实现量产，在核心技术层面与中际旭创达到持平。

而从研发成果来看，二者皆具备了量产800G硅光模块的生产线。属于行业顶尖水平。目前国内唯一具有量产800G光模块能力的两家公司。

从营收及净利润增幅可以判断，中际旭创目前的业务规模陷入了滞胀，在2021年净利润增速更是低于预期，利润率仅略高于10%，在规模增速上，中际旭创作为行业龙头，其业绩爆发力已经跟不上新易盛的脚步。

而相比之下新易盛业务规模正处于高速增长期，其三年营收复合增长率高达58.1%，年均毛利率超过30%，三年复合净利润增幅高达174.52%。从损益表层面来看，新易盛在当下的投资价值远超过龙头中际旭创 。无论是从研发层面、成本控制层面还是收入增长层面来看，新易盛无疑是冉冉升起的一颗新星，随着市场快速扩张，在业内的规模优势也逐渐增大 。

若净利润增幅趋势不改，新易盛很可能在两年之内超过中际旭创成为光模块业内利润最高的企业。

公司估值

受益于东数西算工程，中际旭创及新易盛未来几年的营收大概率有正向影响，我们预测中际旭创2022-2024年EPS分别为1.41元、1.62元、1.85元，考虑到公司行业龙头地位，给予公司三年CAGR16.3%，以5月16日收盘市价计算对应PE分别为22.52X/19.60X/17.16X，给予公司目标PE30X，2022-2024年中际旭创的目标价位为42.3元、48.6元、55.5元。

目前新易盛的EPS为1.34元，给予新易盛年利润增幅30%的保守估计，我们预测新易盛2022-2024年EPS分别为1.74元、2.26元、2.94元，给予同行业龙头中际旭创的目标PE27X，2022-2024年新易盛的目标价位为47元、61元、79元。

总结

在蛋糕越来越大的前提下，越是高端化的光模块毛利率就越高，逐步形成产能优势和价格优势，占据更高的市场份额。中际旭创及新易盛是已经在光模块赛道万米长跑中的前一二名，并遥遥领先其余同行，中际旭创拥有更高的市场份额，而新易盛拥有超快的市场增速，二者最后谁能成为光模块之王，让我们拭目以待。

（以上图片除特别说明外，均来自于网络）

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作者：李博

分类：上市公司

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光通信时代“新宠儿”（二）：800G光模块

光模块是由光电子器件、功能电路和光接口组成的，光电子器件包括发射和接收两部分组成，光模块的作用是发送端把电信号转换成光信号的方式，通过光纤传送后，接收端把光信号转换成电信号。随着5G发展、算力网络等的迸发式增长，对光模块高性能、高稳定性的需求日益提升。800G光模块作为一种高速光通信模块，在数据中心、云计算、网络通信等领域中被广泛应用。

根据Lightcounting2021年的预测，800G光模块将从2025年底开始主导市场，主要是因为AI应用等带来的数据流量的增长，超预期的数据中心带宽需求以及光模块厂商技术的迭代。

800G光模块应用场景

从目前市场高速发展来看，800G光模块具有高速高效、可靠的数据传输特点，应用场景广泛。随着技术不断进步，800G光模块将会在更多领域为通信事业的发展做出更大的贡献。在城域网领域，满足各个城市及地区交织的数据传输通，800G光模块可以缩短城域网之间的数据传输时延，提高数据传输速率和网络响应效率。在数据中心领域，800G光模块高传输速率可以大大提高数据中心的数据处理能力和数据传输效率，以适应云计算和大数据不断发展所需的数据传输及处理的需求。5G通信是未来通信技术的发展方向，800G光模块的高传输速率可以满足5G通信对于数据传输速率的需求，为5G通信的发展提供强有力的支持，将应用在物联网、工业互联网、自动驾驶等多个领域。

科光800G光模块

科光800G光模块主要应用于超大规模云数据中心领域，为数字化发展提供强有力支撑。

800G SR8光模块亮点

1、7nm CMOS 工艺ODSP；

2、典型功耗12W，光&电芯片采用COB工艺；

3、8路并行106.25Gbps光&电收发信号，多速率兼容；

4、支持PAM4 or NRZ信号，可支持FEC、loopback、breakout、PRBS、SNR测试。

800G OSFP 2*FR4光模块亮点

1、封装：符合 OSFP MSA 4.1协议标准；

2、功耗：最大功耗＜16W；

3、双CWDM4多路复用/分接器设计和Dua LC连接器；

4、传距：在单模光纤上传输高达2km；

5、管理接口：兼容通用接口规范CMIS 4.0。

互联网流量需求爆增，特别是超大规模数据中心和云计算中心，对高带宽、稳定性、低时延的带宽网络需求持续增长，从而促使光模块速率高、更新迭代快以适应光通信市场发展。科光致力于成为全方位光通信、大数据、工业互联网、智慧物联等解决方案提供商，为互联网运营商、电信运营商、信息安全和智慧物联集成商提供高性价比的产品和服务。

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