全球光通信前10强,中国光缆企业出口第1,研发下一代光通信芯片

这是一家跻身世界光通信前10强的上市企业，该公司已连续八年位列中国光缆企业出口第一，并且还布局研发下一代光通信芯片。

根据中国工信部公布的数据，2023年1~6月，国内电信业务收入累计完成8,688亿元，同比增长6.2%。其中三大运营商完成互联网宽带业务收入1,301亿元，同比增长6.3%。

目前，全球光网络市场容量在160亿美元规模，至2025年全球光网络的市场容量增速将保持6%左右。

这些数据都说明该企业所从事的光通信业务，目前正处在行业风口中，在此背景下管理层选择了扩大产能，目前该公司有6个光通信项目正在建中，这些项目的预计投资总额高达44亿人民币。

如果这些在建工程都能投产的话，该企业的产能将放大1倍以上，而产能的放大是公司未来业绩增长的有利的保障。

目前，这家企业的股票在大幅回撤了71%以后，于近期出现了放量上涨的趋势。

大家好我是财报翻译官，今天将调研A股光通信概念板块中，烽火通信(股票代码:600498)这家上市公司2023年半年报，下面进入今天的主题。

在今年上半年，虽然该企业的经营情况并不是十分良好，但由于这家公司投资收益的增加，使得该企业报告期内的净利润出现了增长。

上面看过了这家公司的经营情况，下面我们再来分析一下该企业的生产状况。

2023年第二季度，这家公司的存货为139.3亿元，同比下降了14%。

因为在报告期内，该企业通信设备的收入占比为67.65%，光纤及线缆的收入占比为21.05%，所以存货里主要包括了通讯设备以及光纤线缆的产成品、半成品和原材料。

因为在2023年第二季度，这家公司通讯设备的销售速度并没有加快的迹象，所以翻译官猜测该企业存货的下降是因为管理层在清理库存。

清理库存虽然能减轻这家企业目前的压力，但是对该公司未来净利润的增长是没有好处的，这点也是需要我们注意的。

上面看过了这家企业的生产情况，下面我们再来分析一下这家公司的在建项目。

在该企业的财报中翻译官发现，目前这家公司有6个项目正在建设中，这些项目分别为光纤预制棒项目、光纤产业园厂房建设项目以及5G承载应用与数字经济研发基地相等，这些项目的预计投资总额接近44亿人民币。

而在该企业的财报中翻译官还发现，目前这家公司的固定资产也就是生产光通信设备的现有产能为35.16亿元，这说明如果这些项目都达产后，该企业的产能将放大1倍以上。

目前，这6个项目的预计投资总额虽然有44亿人民币，但是在报告期内这些项目的平均工程进度已经达到了51%，所以后续管理层只需要投入22亿人民币，这些项目就都可以竣工了。

而在报告期内，这家公司的货币资金也就是短期内可以拿出来的现金总额为29.36亿元，这说明这些项目对管理层来说没有任何资金压力，项目可以顺利完成。

因为目前这6个项目的平均工程进度已经超过了50%，并且管理层账户里的现金也能够完全覆盖剩余的投资款，所以翻译官猜测这些项目在今年末有可能达产。

如果在今年末这6个光通信项目真能投产，光通信的行业风口再能像财报中所说的那样持续发酵的话，那么管理层一定会大幅提高存货的数量，如果此时市场再能消化掉该企业的新增产能，这家公司未来净利润的增长将是大概率事件。

如果把上市公司的基本面从高至低分为A、B、C、D、E五个等级，翻译官个人认为该企业能维持C级的水平。

请注意：基本面良好的公司，股票不一定会上涨。但是那些能持续大涨的股票，公司的基本面一定非常出色

而本文既没有推荐烽火通信这只股票，也没有说烽火通信公司有多么的好，而是精炼翻译该企业的财报。

新PCIe引入光通信，为光芯片、光器件带来新增长机遇

资料源：国联证券；作者：张宁、张建宇

2024 年 3 月，英伟达在 GTC 大会上发布了基于“Blackwell”架构的 GB200、HGX B200 和 HGX B100，其中 GB200 集成 2 个 Blackwell 系列 GPU 和 1 个Grace CPU，支持内部 NVLink v5 和 PCIe 6.0。PCIe 带宽比“Hopper”架构扩大了一倍。英伟达发布的产品 Datasheet 显示，目前“Blackwell”架构的服务器暂时配置 PCIe 5.0 网卡，其中：DGX SuperPOD NVL72 搭载了72 张 Blackwell GPUs，网络配置为 72 张单端口 400G 的 ConnectX-7 网卡，需要配置 72 个基于 NDR 的 400G 光模块；DGX B200 搭载了 8 张 Blackwell GPUs，配置了 8 张 ConnectX-7 网卡，需要配置 4 个基于 NDR 的 800G 光模块（2×400G）。

PCIe 6.0 是 PCIe 问世以来变化最大的一次，改用 PAM4 脉冲调幅信令，1b/1b 编码，并配套 FEC 前向纠错机制。我们整理了 Synopsys、Keysight、Nubis Communications、中际旭创、Alphawave、Amphenol 等产业链公司2023-2024 年主要的 PCIe 6.0 产业进展：Synopsys 展示与英特尔 PCIe 6.0测试芯片互操作性；Alphawave 和 Keysight 合作测试 PCIe 6.0 控制器；中际旭创展示 Alphawave PCIe 6.0 子系统和 LPO OSFP 光模块；Amphenol展示了 OSFP-XD PCIe 直连电缆进行高宽带、低延迟通道解决办法。Alphawave 表示，产业界为 2024 年首批商用 PCIe 6.0 设备的到来做好了准备。

PCI-SIG 光学工作组于 2023 年 8 月成立，旨在使用光学连接技术可能扩大PCIe的应用领域，例如云计算、高性能计算和量子计算等。2024 年 4 月PCI-SIG 发布了 PCIe 7.0 的 0.5 版，将最高数据速率提高到 128GT/s，并保留了与前几代规范的兼容性、6.0 的 Flit 编码和 PAM4 信号，且将物理层的总线频率提高了一倍。我们认为 PCIe 7.0 有望引入光通信，为光芯片、光器件带来新的增长机会。

1. PCIe 6.0 助力 1.6T光模块交付

1.1 Blackwell 架构全面采用 PCIe 6.0

2024 年 3 月，英伟达在 GTC 大会上发布了基于“Blackwell”架构的 GB200、HGX B200 和 HGX B100，其中 GB200 将集成 2 个 Blackwell 系列 GPU 和 1 个 Grace CPU，支持内部 NVLink v5 和 PCIe 6.0。PCIe 带宽比“Hopper”架构扩大了一倍。

与 Blackwell 适配的 Quantum-X800 InfiniBand 平台带来确定的 1.6T 光模块需求。其中 Quantum-X800 系列的 Q3400-RA 4U 交换机通过 72 个 OSFP 光模块提供144 个 800G 端口。ConnectX-8 智能网卡升级到 XDR 800Gb/s,同时后向兼容 NDR400Gb/s，HDR 200Gb/s。ConnectX-8 智能网卡可以使用 4*224G 的 800G 光模块。

1.2 Blackwell 早期产品选择兼容 PCIe 5.0

截至 2024 年 6 月 30 日，英伟达官网公布的“Blackwell“系列产品的 Datasheet显示，目前“Blackwell”架构的服务器暂时配置 PCIe 5.0 网卡，其中：DGX SuperPOD NVL72 搭载了 72 张 Blackwell GPUs，网络配置为 72 张单端口400G 的 ConnectX-7 网卡，需要配置 72 个基于 NDR 的 400G 光模块；DGX B200 搭载了 8 张 Blackwell GPUs，配置了 8 张 ConnectX-7 网卡，需要配请务必阅读报告末页的重要声明

我们认为 Blackwell 服务器暂时配置 ConnectX-7 网卡，与 PCIe 6.0 的整体进度有关。其中英伟达 ConnectX-7 400G 网卡采用 InfiniBand NDR,双向速率为800Gbit/s,需要 PCIe 5.0 ×16; 英伟达 ConnectX-8 800G 采用 InfiniBand XDR,双向速率为 1600Gbit/s,需要 PCIe 6.0 ×16。

2024 年 PCI-SIG 公布了 PCIe 6.0 和 PCIe 7.0 的最新进展情况。PCIe 6.0 深度一致性测试计划在 2025 年完成，PCIe 7.0 的最终规格计划于 2025 年发布。

PCIe 技术标准自 2003 年推出 PCIe 1.0 以来，经历了一系列重要的迭代。每一代标准的发布，如 PCIe 2.0、3.0、4.0 和 5.0，都显著提升了传输速率。2021 年发布的 PCIe 6.0 标准将单向传输速率提升至 64 GT/s，而最新的 PCIe 7.0 标准则预示着 2025 年将实现 128 GT/s 的单向传输速率，开启高速互连的新时代。

PCIe 6.0 是 PCIe 问世以来变化最大的一次，改用 PAM4 脉冲调幅信令，1b/1b 编码，单个信号就有能四种编码（00/01/10/11）状态，比之前翻番，允许承载最高 30GHz频率，并配套 FEC 前向纠错机制，纠正链路中的信号错误，保障数据完整性。

2023 年 9 月，Synopsys 展示了业界首个与英特尔 PCIe 6.0 测试芯片互操作的PCI Express 6.0 IP；Alphawave 于 2023 年 12 月和 Keysight 合作测试了 PCIe 6.0 控制器，成功达到了 64GT/s 的上限、2024 年 3 月和中际旭创联合展示了 Alphawave PCIe 6.0 子系统和 LPO OSFP 光模块、2024 年 6 月和 Amphenol 合作展示了 OSFP-XD PCIe 直连电缆在Alphawave PAM4 SerDes PHY 控制下进行高宽带、低延迟通道解决办法。Alphawave表示，这为 2024 年首批商用 PCIe 6.0 设备的到来做好了准备。

PCIe 产业市场规模收益 AI 需求，有望持续增长。根据 Technavio 预测，2023年至 2028 年，PCIe 市场预计将以每年 28.22%的速度增长，达到 537.4 亿美元，并预计在 2033 年达到 1233 亿美元。按地区划分，全球 PCIe 市场分为北美、亚太地区、欧洲、南美、中东和非洲，在预测期内北美将占市场增长的 40%。

1.4 PCIe 7.0 有望引入光通信

2024年4月PCI-SIG发布了PCIe 7.0的0.5版，将最高数据速率提高到128GT/s，并保留了与前几代规范的兼容性、6.0 的 Flit 编码和 PAM4 信号，且将物理层的总线频率提高了一倍。这可将扩展 PCIe 产品路线图，包括数据密集型应用和市场，800 千兆以太网、人工智能和机器学习、高性能计算 （HPC）、量子计算、超大规模数据中心和云。

PCI-SIG 光学工作组于 2023 年 8 月成立，旨在使用光学连接技术可能扩大 PCIe的应用领域，例如云计算、高性能计算和量子计算等。与通过传统铜线传输相比，这有望实现更高的吞吐量、更低的延迟和更低的能源需求。

在 2024 年 6 月的 PCISIG 大会上，Synopsys 使用 OpenLight 光子 IC 以 128Gb/s运行的 Synopsys PCIe7.0 PHY IP，提供业界唯一完整的 PCIe 7.0 IP 解决方案；Cadence 展示了 PCIe 7.0 子系统测试芯片板，可以通过外部环回模式配置的非重定时光电链路，成功地发送和接收 128GT/s 信号，并留有多个数量级的余量；Rambus 推出了适用于高性能数据中心和 AI SoC 的 PCIe 7.0 IP 产品组合，包括 PCIe 控制器、重定时器和多端交换机；Alphawave 展示了用于快速实施下一代 PCIe 7.0 规范的 IP子系统解决方案，并展示了支持 DSP 的 PAM4 SerDes 技术。

2. 建议关注 1.6T 光模块投资机会

首先，PCIe 6.0 产业进展有望帮助 1.6T 光模块在 2024 年具备交付条件，并配合英伟达 Blackwell 产品实现规模交付。我们建议关注确定受益 AI 需求的光模块、光引擎供应商：中际旭创、天孚通信、新易盛。

同时，建议关注 PCIe 6.0 产业链，以及 PCIe 7.0 引入光通信带来的带来的芯片、光器件新需求。

3. 潜在风险

PCIe 发展不及预期的风险,AI 算力需求不及预期的风险，行业竞争加剧的风险。

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