华龙证券：给予天孚通信买入评级

华龙证券股份有限公司彭棋近期对天孚通信进行研究并发布了研究报告《2023年年报及2024年一季报点评报告：高速光器件需求放量，公司业绩高增盈利能力提升》，本报告对天孚通信给出买入评级，当前股价为161.35元。

天孚通信(300394)

事件：

2024年4月21日、4月23日，天孚通信分别发布2023年年报及2024年一季报：2023年公司实现营业收入19.39亿元，同比增长62.04%；实现归属上市公司股东的净利润7.30亿元，同比增长81.14%。2024年一季度，公司实现营业收入7.32亿元，同比增长154.95%；实现归属上市公司股东的净利润2.79亿元，同比增长202.68%。

观点：

高速光器件产品需求快速增长，公司业绩大幅增长。2023年，得益于人工智能AI技术的发展和算力需求的增加，全球数据中心建设带动对高速光器件产品需求的持续稳定增长。同时，公司持续信息系统升级和自动化升级、江西生产基地降本增效，高速率产品产能利用率明显提升。2023年全年公司实现营业收入19.39亿元，同比增长62.04%；实现归属上市公司股东的净利润7.30亿元，同比增长81.14%。2024年一季度，同样受益于AI技术的发展和算力需求的增加，公司业绩高增，实现营业收入7.32亿元，同比增长154.95%；实现归属上市公司股东的净利润2.79亿元，同比增长202.68%。

长期研发投入保持技术优势，公司盈利能力提升。公司自上市以来，持续保持高强度研发投入，在无源器件整体解决方案和先进光学封装制造方面持续深化公司研发设计和工艺开发能力，长期保持公司在细分领域的技术领先性，同时也为客户新品研发提供强力支持，助力客户高速率新产品加速成功转产。2023年，公司光通信器件毛利率为54.26%，同比提升2.62个百分点。其中光无源器件毛利率为60.25%，同比提升5.24个百分点；光有源器件毛利率为44.77%，同比提升8.02个百分点。

加快国际化产业布局，迎接AI浪潮下的需求增长。公司积极推进全球产业布局，逐步完善以苏州为中国总部，新加坡为海外总部，江西与泰国为量产基地的全球网状布局，满足国内海外不同客户需求。在AI技术的快速发展和算力需求加速增长的背景下，公司国际化产业布局有望为公司持续稳定的业绩增长打下稳固的产能基础。

盈利预测及投资评级：在算力需求持续快速增长的背景下，公司高速光器件产品需求的持续稳定增长，同时公司加快国际化产业布局，为持续的业绩增长提供保障。我们预计公司2024-2026年分别实现营业收入36.49亿元、52.07亿元、71.14亿元，实现归母净利润12.11亿元、17.24亿元、24.89亿元，当前股价对应PE分别为53.2、37.3、25.9倍。首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示：光通信器件市场需求不及预期；光通信器件产品价格下滑；行业竞争加剧；汇率波动风险；宏观环境出现不利变化；所引用数据来源发布错误数据。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国盛证券宋嘉吉研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达87.08%，其预测2024年度归属净利润为盈利13.83亿，根据现价换算的预测PE为46.1。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有22家机构给出评级，买入评级19家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为186.32。

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辽宁电力通报15企不良行为 2名企现身

2022年7月7日，国家电网公司电子商务平台发布“国网辽宁省电力公司关于供应商不良行为处理情况的通报（2022年7月）”，16家供应商出现在其中。

这16家供应商为：辽宁华信电气股份有限公司、辽宁喀左电线电缆有限责任公司、华龙光通信技术有限公司、辽宁永发电器有限公司、山东菲达电器有限公司、英大电力装备有限公司、天津中电华利电器科技集团有限公司、阜新尚艺轩广告传媒有限公司、阜新和滢广告传媒有限公司、山西龙电电力设备有限公司、沈阳全密封变压器股份有限公司、葫芦岛中电电力设备有限公司、山东印鸿电气有限公司、安徽省神虹变压器股份有限公司、重庆艾派科斯科技有限公司。电能革新/命号认为阜新和滢广告传媒有限公司有重复列出，实为15家。

这15家供应商在电能革新/命号视界中，英大电力装备有限公司、葫芦岛中电电力设备有限公司2家较为知名。

辽宁电力通报15企不良行为 2名企现身

辽宁华信电气股份有限公司 供国网辽宁鞍山供电公司的国网辽宁鞍山供电公司铁东区10kV长湖二线长青干23右1#等12处重载变压器扩容工程生产的10kV箱式变电站,500kVA,欧式,硅钢片,普通,有环网柜，经检测该试品变压器温升试验不合格。变压器温升试验温升值实测：变压器温升（壳外），顶层油温升：59.5K；高压绕组平均温升83.3K,低压绕组平均温升83.4K；标准值顶层油温升应小于等于55K，标准值绕组平均温升应小于等于65K检测结果不符合标准要求。属于严重质量问题（I级），不合格积分为3分。2022年7月7日-2023年7月6日在国网辽宁省电力有限公司集中招标采购中暂停中标资格12个月。

辽宁喀左电线电缆有限责任公司 供国网辽宁营口供电公司鲅鱼圈0.4kV人富4号台区改造等17项业扩配套工程生产的10kV钢绞线,1×19-11.5-1270-B,80,镀锌，经检测该试品镀锌层质量试验不合格，镀锌层质量实测值28-36g/㎡,标准值最小应为220g/㎡，检测结果不符合标准要求。属于较严重质量问题（II级），不合格积分为2分。2022年7月7日-2023年1月6日在国网辽宁省电力有限公司集中招标采购中暂停中标资格6个月。

华龙光通信技术有限公司 供国网辽宁抚顺供电公司抚顺县10kV上年线农网改造升级工程生产的电缆保护管,CPVC,φ50经检测管内径、壁厚、密度、压扁试验、维卡软化温度试验不合格，1、管内径规定标准为：50mm，经检测44.2；44.3；43.9；44.2；44.2，检测结果为不合格。2、壁厚规定标准为：4mm，经检测3.0；3.0；3.2；3.1；3.1.检测结果为不合格。3、密度规定标准为：≦1.6g/，经检测1.844，检测结果为不合格。4、压扁试验规定标准为：加载至试样垂直方向变形量为原内径30%时，试样不应出现裂缝或破裂，经检测试样破裂，检测结果为不合格。5、维卡软化温度规定标准为≧93℃，经检测80.2，检测结果为不合格，综合检测结果不符合标准要求。属于较严重质量问题（II级），不合格积分为2分。2022年7月7日-2023年1月6日在国网辽宁省电力有限公司集中招标采购中暂停中标资格6个月。

辽宁永发电器有限公司 供国网鞍山供电公司运维工程(2221AC批次)生产的10kV变压器,400kVA,普通,硅钢片,油浸。经检测配电变压器编号为：LNDL-BYQ-2022-02-030(ZXK)雷电冲击试验不合格。配电变压器雷电冲击试验规定值：高压端全波:75KV±3%；测量值：电压、电流波形发生偏移，检测结果不符合标准要求。属于一般质量问题（III级），不合格积分为1分。2022年7月7日-2023年1月6日在国网辽宁省电力有限公司集中招标采购中暂停中标资格6个月。

山东菲达电器有限公司 供锦州实物储备生产的10kV变压器,100kVA,普通,硅钢片,油浸。经国网辽宁省电力有限公司电力科学研究院检测，测量压力密封试验不合格，施加压力：20kpa，持续时间：12h，残余压力：0kpa，实验结果：有渗漏，检测结果不符合标准要求。属于一般质量问题（III级），不合格积分为1分。2022年7月7日-2023年1月6日在国网辽宁省电力有限公司集中招标采购中暂停中标资格6个月。

英大电力装备有限公司 为国网鞍山供电公司运维工程(2219AC批次)生产的10kV变压器,100kVA,普通,硅钢片,油浸。经检测配电变压器编号为：LNDL-BYQ-2022-05-012(ZXK)温升试验不合格。配电变压器温升试验标准值：平均绕组温升≤60K；测量值：低压绕组平均温升：64.2K，检测结果不符合标准要求。属于一般质量问题（III级），不合格积分为1分。2022年7月7日-2023年1月6日在国网辽宁省电力有限公司集中招标采购中暂停中标资格6个月。

天津中电华利电器科技集团有限公司 供国网辽宁营口供电公司2020年电动汽车服务生态圈建设（鲅鱼圈市民服务中心停车场）工程生产的10kV箱式变电站,500kVA,欧式,硅钢片,普通,有环网柜，经检测该试品空载损耗和空载电流测量、变压器温升实验不合格。空载损耗实测值为516.2W,标准值应小于等于480W,空载损耗实测值超过规定值的偏差d：3%<d≤15%或空载电流实测值不合格；变压器温升实验温升值实测：变压器温升（壳内）顶层油温升56.3K,标准值应小于等于55K;变压器温升（壳外）绕组平均温升：高压绕组平均温升80.1K,低压绕组平均温升74.5K，标准值应小于等于65K,检测结果不符合标准要求。属于严重质量问题（I级），不合格积分为3分。2022年1月7日-2023年1月6日在国网辽宁省电力有限公司集中招标采购中暂停中标资格12个月。

阜新尚艺轩广告传媒有限公司 在国网辽宁省电力有限公司阜新供电公司2019年第三批零星服务授权采购公开招标项目中存在围标、串标的行为。2022年1月7日-2025年1月6日在国网辽宁省电力有限公司集中招标采购中列入黑名单3年。

阜新和滢广告传媒有限公司 在国网辽宁省电力有限公司阜新供电公司2019年第三批零星服务授权采购公开招标项目中存在围标、串标的行为。2022年1月7日-2025年1月6日在国网辽宁省电力有限公司集中招标采购中列入黑名单3年。

阜新和玺广告传媒有限公司在国网辽宁省电力有限公司阜新供电公司2019年第三批零星服务授权采购公开招标项目中存在围标、串标的行为。2022年1月7日-2025年1月6日在国网辽宁省电力有限公司集中招标采购中列入黑名单3年。（疑似重复）

山西龙电电力设备有限公司 山西龙电电力设备有限公司在国网辽宁省电力有限公司大连培训中心1号楼营销抄核收装置实训室改造项目招标中提供虚假的财产解冻证明材料，用以掩盖该公司3476673元财产在项目评标阶段处于被冻结状态的事实。2020年3月19日-2023年3月18日在国网辽宁省电力有限公司招标采购中列入黑名单3年。

沈阳全密封变压器股份有限公司。 沈阳全密封变压器股份有限公司为沈阳市法库县机井通电工程生产的10kV变压器,100kVA,普通,硅钢片,油浸，经检测空载损耗、负载损耗不合格。处理期满，供应商未完成整改，继续暂停中标资格。沈阳全密封变压器股份有限公司2019年10月29日-2020年2月29日期间在辽宁公司集中招标的配电变压器标包中暂停中标资格4个月。在处理期间招标人没有相应物资类别招标的,处理时间将顺延至下一批相应物资类别招标结束。

葫芦岛中电电力设备有限公司 供沈阳供电公司农网升级改造工程的配电变压器的10kV配电变压器（100kVA,普通,硅钢片,油浸），是2016年国招第二批协议库存（2216AC）物资。该批变压器是于2017年3月投运，在公司“两排查一整治”期间，发现16台S13-M-100/10型配电变压器出现烧损、漏油情况。处理期满，供应商未完成整改，继续暂停中标资格。对葫芦岛中电电力设备有限公司2019年4月17日-2020年4月17日期间在辽宁公司集中招标配电变压器标包中暂停中标资格12个月。

山东印鸿电气有限公司。 山东印鸿电气有限公司为国网辽宁抚顺供电公司配电站（开关站）工程生产的（1）10kV变压器,200kVA,普通,硅钢片,油浸，经检测发现负载损耗、温升不合格。（2）10kV变压器,400kVA,普通,硅钢片,油浸，经检测发现负载损耗、温升不合格。处理期满，供应商未完成整改，继续暂停中标资格。对山东印鸿电气有限公司2019年4月17日-2019年10月17日期间在辽宁公司集中招标的配电变压器标包中暂停中标资格6个月。在处理期间招标人没有相应物资类别招标的,处理时间将顺延至下一批相应物资类别招标结束。

安徽省神虹变压器股份有限公司 。安徽省神虹变压器股份有限公司为国网辽宁大连供电公司农网储备工程生产的10kV变压器,400kVA,普通,硅钢片,油浸，经检测发现温升不合格。处理期满，供应商未完成整改，继续暂停中标资格。对安徽省神虹变压器股份有限公司2019年4月17日-2019年8月17日期间在辽宁公司集中招标的配电变压器标包中暂停中标资格4个月。在处理期间招标人没有相应物资类别招标的,处理时间将顺延至下一批相应物资类别招标结束。

重庆艾派科斯科技有限公司。 重庆艾派科斯科技有限公司在2018年3月被查实发现存在行贿问题。处理期满，供应商未完成整改，继续暂停中标资格。决定对重庆艾派科斯科技有限公司在国网辽宁省电力有限公司实施招标采购的所有物资品类取消中标资格1年（2018年6月25日-2019年6月25日）。该供应商在完成整改后，需向辽宁省电力公司提交整改报告和相关材料，经组织验收并合格后，方可解除处理。

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