盘点2021光通信行业八大热点：5G光环下亮点频现

2021年，数字化成为焦点，各行业加速推进云计算、5G、大数据、人工智能等新兴技术融入企业的生产运营流程，提升运行效率，赋能自身转型升级。网络作为联接数字世界的大动脉，得以让这些“新鲜血液”在企业内部流淌。光通信则是网络能力基石底座，在经历过去两年的波动后，迎来景气发展周期。

这一年，整个光通信行业热闹非凡，有光缆集采价格回暖带来的欣喜，有新技术的演进升级，也有不断上演的并购“戏剧”。更重要的是，在不断的追赶和积累之下，中国在光通信产业链的地位愈发凸显。为此，C114进行了简单的梳理，盘点一整年来行业的热点事件和话题。

光缆集采“回暖”

过去两年的中国光纤光缆市场，全国范围的FTTx部署基本完成，部分城市的FTTH/B用户渗透率甚至超过100%，国内三大运营商对光缆的需求明显放缓，供求关系发生转变，给光纤光缆厂商带来巨大挑战。

2021年，中国移动放出1.432亿芯公里的普缆集采时，无论是集采数量，还是招标规则对良性竞争的引导，都给整个产业以信心，最后的集采结果也符合预期，呈现“量价齐升”的局面。

不过，这次普缆集采的量价齐升，绝不像三四年前因为需求爆发而导致的涨价，而是经过近两年市场变化及下游原材料的涨价，供需双方为了自身的发展而共同做出的最优解。这才是真正给行业发展带来暖意之所在。希望借这次集采带来的暖意，真正实现光纤光缆行业的春暖花开。

对于整个光纤光缆市场，由于国内需求巨大，已经成为世界光纤光缆价格的风向标。CRU数据显示，从2014年开始，中国对光纤光缆的需求占全球的50%左右，而中国光纤光缆的供应量占全球的接近60%。CRU直呼“中国市场‘决定’全球光纤光缆价格”。

千兆提速，25G PON vs 50G PON引争议

2021年《政府工作报告》提出，加大5G网络和千兆光网建设力度，丰富应用场景。随后，工信部正式发布《“双千兆”网络协同发展行动计划（2021-2023年）》，目标用三年时间，基本建成全面覆盖城市地区和有条件乡镇的“双千兆”网络基础设施，实现固定和移动网络普遍具备“千兆到户”能力。

就千兆光网而言，工信部数据显示，截至2021年11月底，三家基础电信企业的固定互联网宽带接入用户总数达5.35亿户，其中1000Mbps及以上接入速率的固定互联网宽带接入用户达3386万户，比上年末净增2746万户。

运营商加快规模部署基于10G PON的千兆光接入网的同时，面向下一代光接入网技术的标准也在紧锣密鼓的推进着。目前的争论集中在由欧美主导的25G PON和由中国主导的50G PON的技术路线选择，孰优孰劣观点不一，Omdia宽带接入高级首席分析师Julie Kunstler则认为，下一代PON生态系统足够强大，均有市场空间。

海缆格局生变，互联网公司开始主导

曾几何时，海缆主要由运营商组成财团建设，互联网公司租用、购买带宽。如今，根据研究公司TeleGeography的数据显示，谷歌在海缆的投资方面处于领先地位，Meta（原Facebook）紧随其后，之后则是亚马逊和微软等公司，许多由电信公司和互联网公司共同投资的大型海缆系统，现在都依赖于互联网公司的初始资本注入。

TeleGeography预测，2020年至2022年期间将有价值81亿美元的新海缆系统投入使用，其中约有23亿美元投资于跨太平洋线路。不过，TeleGeography分析师Shermaine Yung在其博客文章中指出，自从美国政府以所谓安全问题为由拒绝向PLCN海缆授予开通许可以来，引发了一系列连锁反应，扰乱了跨太平洋海缆市场格局。

中国光模块厂商霸榜TOP10

2021年，光通信行业知名市场机构LightCounting公布了光模块行业10年来TOP10供应商的变化。

2010年，仅有一家中国光模块供应商WTD（武汉电信器件有限公司，已和同为武汉邮科院旗下的光迅科技合并），位居第9。2016年，三家中国光模块供应商上榜，分别是位居第2的Hisense海信宽带、第3的Accelink光迅科技、第7的Innolight旭创科技。2018年，依然是三家中国光模块供应商上榜，但名次大大提前。分别是位居第2的旭创科技、第3的海信宽带、第4的光迅科技。

2020年，TOP10榜单被中国光模块供应商“霸榜”。分别是位居第2的旭创科技、第3的华为、第4的海信宽带、第8的光迅科技、第9的Eoptolink新易盛、第10的HGG华工正源。

硅光继续火热，800G光模块“上架”

硅光一直是近年来探讨最多的热门技术，2021年也不例外。LightCounting指出，光通信行业已经处在硅光技术SiP规模应用的转折点，预测到2026年，硅光的市场份额将超过50%。

另外，2021 OFC的热门无疑是800G，包括亨通洛克利、新易盛等光模块厂商相继亮相800G产品，而光迅科技、旭创科技早在去年就发布相关产品并小批量出货，华工正源、剑桥科技等厂商也布局了800G光模块研发。在测试侧，包括VIAVI、EXFO、思博伦等测试厂商也推出了800G测试产品。

光器件行业并购“戏剧”不断

并购不是目的，只是手段，企业长青的根源是适宜趋势的产品，这也是光通信行业并购不断的重要原因之一。不同于往年，2021年光通信行业的并购颇具“戏剧”色彩。

时间回到2019年，思科宣布以26亿美元收购Acacia，但迟迟未能获得中国监管部门的反垄断审查。2021年初Acacia以未能在协议规定时间内获得批准为由，想终止该笔交易，但思科说已经获得批准。最终双方协商，思科以45亿美元收购，涨了70%，中国监管部门也决定附加限制性条件批准该笔交易。

还有就是Lumentum、II-VI、MKS竞购Coherent一案。Lumentum最早发出收购要约，MKS抬价竞购，随后II-VI也加入收购战。最后Lumentum、II-VI进行了数轮的抬价竞争，最终II-VI笑到最后。

此外，还有VIAVI和 EXFO两家头部测试厂商的并购“闹剧”，EXFO计划私有化退市，VIAVI多次提出收购EXFO，但EXFO创始人也是公司控股股东每次都回应坚决不卖，最终EXFO私有化成功。

当然，也有互相成就的并购，例如Lumentum收购新飞通瞄准400ZR/ZR+市场。国内的通宇通讯100%控股深圳光为，进行多元化布局……

5G前传创新方案推进如何？

5G规模商用前，三大运营商纷纷推出创新性的5G前传方案，中国移动的MWDM方案，中国电信的LWDM方案，中国联通的基于DWDM可调谐激光器的G.metro方案。但从2021年的集采来看，并没有太多的亮点，采购量最多的还是成熟的CWDM方案，产业链号召力最强的中国移动也只有少量省份得到少量应用。

尽管没有实质性的规模集采，三大运营商仍在努力推进自家的5G前传标准。整个产业链也在积极配合运营商的前传创新方案。以中国移动为例，已经联合产业链打造出涵盖芯片、模块、设备、 管控系统的产品。特别是科大亨芯联合中国移动研究院发布面向5G前传的25G调顶芯片，实现25G MWDM光芯片国产化自主可控。

400G骨干传输准备好了吗？

400G骨干传输，一个看似很久远的技术，目前仍未能规模商用。当前100G还处在当打之年，800G也在蠢蠢欲动，夹在中间的400G声量渐小。中国电信光传输专业首席专家李俊杰用“理想很丰满，现实很骨感”来形容400G传输。

在李俊杰看来，400G骨干传输部分准备好了，限制因素除了成本以外，在骨干长距离传输场景还有重要技术瓶颈需要攻克，特别是400G ETH/FlexO-SR双速率客户侧光模块和线路侧单波长400Gb/s PM-QPSK关键芯片和元器件等两个核心瓶颈。C114通信网 水易

昂纳科技（00877）高位跌去四成，又到了割别人韭菜的时刻？

曾经的民间投资高手“茅台03”，目前任高毅资产董事总经理的冯柳说过这样一句话：

“低位时，如果你不能证明它无那它就是有，在高位时，如果你不能证明它有，那它就是无，这是基本的赔率思考模式与事实无关。而很多人却恰恰相反，在高位时花大量精力去论证它有，像赌徒一样坚定自己;在低位时却为可能的没有担忧不已，像懦夫一样被恐惧控制不敢伸手触碰机遇。”

这个道理，放在光器件公司昂纳科技集团（00877）身上，或许十分适用。

由于对行业景气度依赖较大，昂纳在2010年后业绩逐渐低迷，股价长期趴底。近两年，受益于接入网的光纤化改造，光通信系统在数据中心应用爆发等刺激，光网络景气度迅速提升，光器件供应商也迎来高增长。于是昂纳的股价从低点启动，在过去一年多时间里暴涨两倍多，创出7.55港元历史高点。随后，又在估值高位，遭到大股东折价配股和海外同业公司股价下跌等因素，导致股价从高位一路下跌超四成。

在这期间，如果投资者是追在了相对高点或者杀在相对低点，就妥妥被别人割了韭菜。那么，昂纳在两个月下跌压缩了不小的估值后，目前这个价格还高不高呢？

情绪因素为主致股价受压

自昂纳在今年4月24日折价配股后，昂纳的股价就一直受压。

据相关研报，管理层表示“参与配股的投资者为机构投资者，包括多头基金（主要来自内地）和对冲（全球）基金，由于市场有关于海外光通信企业的消息，因此有对冲基金出售股权。其他硬件公司的股价调整拖累了该行业的投资情绪，昂纳科技集团的股价亦因此受压。”

智通财经发现，管理层提到的其他硬件公司，应该指的是美国上市的Finisar（菲尼萨）、NeoPhotonics（新飞通）等光通讯厂家，这几个公司在经历了前期一年多的上涨以后，股价在今年一季度开始回调。尤其是产品结构与昂纳较为接近的新飞通，在3月15日给出了第一季营收低于预期，同时净利润亏损的悲观业绩。

昂纳业务受影响有限

然而，新飞通的业绩下滑，其实并不能反映昂纳的业绩同样会下滑。

新飞通的第一大客户是华为（华为和海思加一起），2014年至2016年占新飞通总收入比例分别为38%、44%、50%。

（摘自新飞通2017年年报）

新飞通向华为主要提供两大产品，一个是100G的相干接收器，一个是窄线宽激光器，都是用在华为100G相干系统中，一个作为发射器用，一个作为相干调节器用。

因为华为在去年大幅增加存货，今年100G订单大幅缩减，导致了新飞通的发货量急剧下降，业绩也受到了影响。

而相比新飞通，昂纳的客户多样性较强，国内大客户华为、中兴和烽火通信总共占昂纳的收入也才8%左右，所以华为放慢采购对昂纳的影响很小。

（昂纳光网络业务收入）

据管理层表示，华为的情况较为特殊，既是竞争对手又是客户，而国外付款条件好、毛利高，且没有往供应链上游延伸的企图，所以公司的产品策略是在有限的资源下先满足国外市场的需求，利润率也较高。同时，不同于华为，中兴在2017年的采购计划没有重大变化。所以相对于2016年，昂纳2017年上半年的平均产品售价维持稳定，盈利能力的同比提升抵消了华为订单下滑的影响。

电讯分部或保持稳定

可见，即使考虑到具体客户的影响，昂纳主营业务受影响也很有限。而从目前的市场状况来看，昂纳光网络业务的增长还是比较明朗的。

光网络业务依然是昂纳的主要收入来源。其中，2016年昂纳在电讯上取得13亿收入，同比增长36%，占光网络业务收入比例93%，占总收入比例81%。由于近两年移动及接入网络频宽需求不断上升，国内光通信有望保持高景气，使得100G及200G光纤收发器需求继续强劲。

著名电信业咨询公司Ovum预计，光元器件市场将以复合年增长率12%增长，至2021年达176亿美元，电讯市场年的复合年增长率则为13%，增长略高于光元器件市场。

另外，昂纳推出的用于100G相干传输的ICR和迷你ICR、拉曼放大器、线卡、100GbE可调滤波器及VOA等新产品，预计也将推动其收入增长。

数据通讯或维持强劲增长

相比于电讯业务，昂纳的数据通讯业务，在可见的未来有着更明朗的增长，2016年数据通讯业务收入0.9亿元，同比增长409%。

在数据通讯市场，全球各网络营运商为更高速云端服务而将数据中心由40G升级至 100G，将带来可观的需求增长。昂纳就针对性地在 2016 年下半年推出100G有源光纤电缆（AOC）及10×10 光发射次模组（TOSA）及光接收次模组（ROSA），均已获认证并投产，这将成为 2017 年的主要增长动力之一。

智通财经了解到，目前云计算如火如荼的发展、互联网应用的日益丰富以及用户数量的不断增长，将进一步推动数据中心的建设。同时，数据中心流量的爆发，数据中心间的互联（Data Center Interconnection），都将驱动数通光模块升级，从而进一步激发数通领域的光模块需求。

目前估值合理，再跌或可入场

兴业证券和银河证券都预计昂纳17年整体收入会有30%的增长，综合以上分析看，实现的概率比较大。如果净利润预估同比增长35%，按照最新市值34亿港币计算，17PE为19倍。考虑到昂纳在收购3SP技术后，研发和生产能力将进一步提升，能加快渗透到电信和数据通信市场，以及其镀膜和Lidar等新业务空间，这个估值较有吸引力，投资者可以保持关注，等待入场时机。

智通财经网

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