通信ETF大跌点评

每经编辑：赵云

周五（8月2日），大盘全天弱势下探，全天近4200股下跌。截至收盘，上证指数跌0.92%报2905.34点，A股全天成交7263.4亿元，环比进一步减少。

通信ETF（515880）收盘下跌4.56%

【下跌原因分析】美国经济数据引发衰退交易，美股科技股集体大跌；英伟达产业链近期出现利空传闻，海外映射的光模块等出现较大幅度调整

昨晚美国的ISM就业数据是过去4年内最差一次，加上制造业数据继续回落，7月美国制造业PMI降至46.8，低于预期的49及6月的48.5，再度引发美国衰退担忧。避险情绪下，美股科技股普遍大跌。

这两天市场传闻，英伟达或出现B100取消、GB200出货推延等；此外，苹果AI模型未使用英伟达芯片，短期也引发了一定的情绪宣泄，海外映射的光模块等出现较大幅度调整。但板块基本面景气度依然较强，调整后或有布局机会。

【后市展望】海外云厂商仍在加码算力投资，光模块强劲增长势头可能会持续；英伟达新品出货节奏或冲击市场情绪，通信ETF在充分调整后或仍有较好的布局机会。

此前市场研究机构LightCounting每3个月上调一次以太网光模块的销售预测，最新的报告显示，用于人工智能集群的以太网光模块销售额在2024年将增长一倍多，强劲的增长势头可能会在2025-2026年间持续。

报告内容来看，2023年5-6月，谷歌和英伟达成为首批大幅增加光模块采购量的大客户。现在，领先云计算公司都已加入这场竞争。目前，400G和800G光模块的需求量超过供应量的100%。

目前海外云厂商仍在加码算力投资，四大云厂商二季度资本开支合计为570亿美金，同环比增长66%/22%，同时，Meta、亚马逊明确表示下半年资本开支会比上半年更高，Google、Microsoft也预计会维持高位。

从投入决心看，Google明确表示不投入的风险大于过度投资；亚马逊表示自己当前是合理控制投入产能和需求的平衡，同时看好AI的中长期影响；Meta表示正在规划未来几年所需要的计算集群和数据，宁愿冒险建设AI能力而不是太晚，同时认为继续投入AI是有意义的。微软也正在规划10年维度的增长。

关于英伟达新产品出货情况，从历史来看，2022年9月英伟达 H系列正式发布，一直到2023年下半年才正式大批量出货，准备时间较长。而GB200/B100等系列自在今年3月正式发布，此前市场预期下半年出货相对激进，近期多次传闻出货时间或延迟，可能反应新技术落地还需要磨合。

短期来看，北美云厂考虑采用H系列来填补当下的需求，400G/800G光模块需求有望持续拉动。英伟达新品出货节奏或冲击市场情绪，通信ETF在充分调整后或仍有较好的布局机会。

风险提示：

本速评已力求报告内容的客观、公正，但对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，文中的观点、结论和建议仅供参考，相关观点不代表任何投资建议或承诺。行业或板块短期涨跌幅列示仅作为市场行情分析的辅助材料，仅供参考，不构成投资建议或承诺。

我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现。基金管理人提醒投资人基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由投资人自行负担。基金有风险，购买过程中应选择与自己风险识别能力和承受能力相匹配的基金，投资需谨慎。

投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。

每日经济新闻

通信ETF大涨点评

每经编辑：叶峰

周三（4月24日），大盘全天震荡回升，尾盘涨势扩大，全天超4100股上涨。截至收盘，上证指数涨0.76%报3044.82点，创业板指涨0.7%。A股全天成交7993.2亿元，北向资金净买入46亿元。

通信ETF（515880）强势反弹，收盘大涨4%

【上涨原因分析】美国4月制造业PMI回落，降息预期升温；美股部分公司财报亮眼，国内光模块等AI产业链标的跟涨

昨晚标普全球公布的数据显示：美国4月制造业PMI跌破荣枯线，初值为49.9，远低于预期值52以及3月前值51.9，为2023年12月以来的最低水平。对经济贡献更大的服务业表现同样不及预期，初值录得50.9，虽然仍位于荣枯线上方，但明显逊于预期值52及3月前值的51.7，创下五个月新低。

PMI数据降温，市场认为可能会促使美联储加速降息，利好科技成长风格。另外美股迎来财报季，部分公司业绩表现超出市场预期，引发了科技板块上行。隔夜纳斯达克100指数大涨1.51%，AI相关公司股价表现突出，带动国内光模块等AI产业链标的上涨。

【后市展望】一季度上市公司业绩及海关数据验证光模块景气度，海外云厂商、国内运营商加码算力基建投资，通信设备板块充分受益，通信ETF（515880）投资机会显著

近期A股也迎来财报密集披露，通信行业几家头部光模块厂商业绩亮眼，归母净利润增速均在200%以上。另外3月海关数据显示，一季度全国光模块出口同比增长59%，环比增长6%；其中重点厂商所在地江苏同比增长103%，四川同比增长66%，印证了光模块出口景气度。

来源：海关总署

上周Meta发布新一代AI模型Llama 3，包括8B和70B两种参数，模型使用多达15Ttokens进行预训练，训练所用数据集比Llama 2的大7倍并包含4倍多的代码，训练所需算力持续增长，Llama 3在Meta两个由两万四千个GPU组成的集群上进行训练，总体模型训练效率相较上一代提高了约三倍。

此外，Llama 3超400B参数大模型仍在训练中，未来将发布具有多个新功能的模型，将包含多模态、多种语种交流以及更长的上下文窗口。AI模型持续迭代，模型参数量、训练所用Token数量持续增长，带来更多训练算力需求，算力产业链有望持续受益。

整体来看，2024年以光模块为代表的算力设备景气度确定，未来的一周将有较多的美股云计算和互联网厂商的财报，可以关注相关公司表现，以及对未来业绩的指引，或将给产业链带来更多催化剂。

2024年光模块海外需求大幅提升的同时，国内需求也有望大幅上量，例如字节、阿里招标400G/800G量级较大，华为需求正在释放。几家头部厂商展望后3个季度，订单预期未变，出货量和金额都将呈现逐季环比抬升趋势。

此外，4月16日，中国移动发布《2024年高端路由器和高端交换机产品集中采购（新建部分）》公告，该项目共划分为九个标包，预计共采购高端路由器2922台、BRAS设备100台、高端三层交换机3344台，预计采购金额合计为13.14亿元。

4月18日，中国移动发布《2024年至2025年新型智算中心采购》公告，该项目分为两个标包，预计共采购人工智能训练服务器7994台及配套产品、白盒以太网交换机90台。以上2个集采项目涉及AI训练服务器、高端路由器及高端三层交换机。电信运营商在算力投资持续增长，国内算力产业链价值量有望持续提升。

算力是系统工程，除芯片外还涉及光模块、交换机、服务器、连接器、PCB等通信设备各环节，目前我国在各环节均有布局。其中光模块依然是核心算力板块，国内龙头厂商先发优势显著，拿下北美订单具有高确定性，同时业绩能见度高、落地性强。此前储备的高速率光模块等新技术也在持续落地，2024年光模块公司或将迎来订单、业绩的持续放量，通信ETF（515880）投资机会显著，可考虑逢低分批布局。

风险提示： 本速评已力求报告内容的客观、公正，但对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，文中的观点、结论和建议仅供参考，相关观点不代表任何投资建议或承诺。行业或板块短期涨跌幅列示仅作为市场行情分析的辅助材料，仅供参考，不构成投资建议或承诺。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现。基金管理人提醒投资人基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由投资人自行负担。基金有风险，购买过程中应选择与自己风险识别能力和承受能力相匹配的基金，投资需谨慎。 投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。

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